Компания Novo Nordisk, первопроходец самого востребованного сегодня сегмента — препаратов от ожирения, на пике в одиночку обеспечивала экономический рост Дании, а в период спада заставила пересмотреть оценку ВВП страны. Стоит ли окончательно списывать Novo Nordisk со счетов — или у компании еще есть шанс одержать верх над своим главным конкурентом, Eli Lilly?
Спустя четыре года с начала доминирования на самом «горячем» рынке десятилетия акции датской компании вернулись к уровню лета 2021 года, когда FDA только одобрила препарат «Вегови» для коррекции веса.
На пике, в июне 2024 года, рыночная капитализация Novo Nordisk достигала $615 млрд. И если 2025 год фармгигант начинал еще в статусе самой дорогой компании Европы, к концу года его капитализация упала более чем на 50% — до $170 млрд. Судя по всему, этот год вообще станет худшим за всю истории компании. Причинами называют разочаровывавшие результаты клинических испытаний, предупреждения о снижении прибыли, а также жесточайшая конкуренция на рынке препаратов от ожирения.
Добавим к этому то, что срок действия основного патента на семаглутид — основной ингредиент в препаратах «Вегови» и «Оземпик» — истечет в США уже в 2032 году. Ряд инвесторов не понимает, откуда компания возьмет стимулы для дальнейшего роста продаж. Тем более, что аналоги семаглутида уже созданы и активно продаются в Китае, Индии и России. Возможности NN, и правда, ограничены: сейчаc ее надежды связаны прежде всего с запуском препарата в форме таблеток и инъекций в высоких дозах, но в их основе все то же действующее вещество — семаглутид.
Новые препараты конкурентов, между тем, показывают лучшие результаты. Особенно хорошо себя зарекомендовали лекарства производства американской Eli Lilly — «Зепбаунд» и «Мунжеро». У Novo Nordisk тоже есть новый препарат — CagriSema — но к применению он пока не допущен, а результаты его сравнительных испытаний будут доступны только в 2026 году.
«Портфель проектов Novo Nordisk не убеждает меня в том, что компания управляет ситуацией», — говорит Пол Мейджор, менеджер Bellevue Asset Management. Он продал акции Novo Nordisk в этом году, сказав, что они и дальше будут падать, пока инвесторы не увидят, что именно станет причиной будущего роста компании.
Тем не менее, 17 из 33 аналитиков, опрошенных Bloomberg, рекомендуют акции все же «покупать». Они надеются на ожидаемое одобрение версии «Вегови» с более высокой дозировкой, а также успеха таблетированной формы лекарства. Это сможет укрепить позиции компании, в том числе, и по отношению к их главному конкуренту, Eli Lilly, полагают эксперты. Выпуск таблеток запланирован на начало следующего года, а одобрение более сильной инъекционной версии «Вегови» компания запросила у регулятора США по ускоренной схеме. Это может стать катализатором нового витка роста Novo Nordisk.
Однако успех возможен только при условии, если компания не повторит своих предыдущих ошибок. В особенности с тем, что касается цены и доступности препаратов. Сейчас NN руководит новый гендиректор. Совет директоров тоже обновился, теперь его возглавляет Ларс Ребиен Соренсен, который критиковал прошлое руководство за слишком медленную реакцию на происходящее на рынке.
Майк Даустдар, ставший гендиректором компании в августе, уже заявил, что у Novo Nordisk «более чем достаточно» лекарств в таблетированной форме для предстоящего начала продаж. К тому же, компания подтвердила, что ведет переговоры с Hims&Hers Health Inc. о продажах таблеток через их сайт.
Так компания пытается исправить свой главный провал, когда «Вегови» в США начали продавать прежде, чем смогли наладить поставки и добились страхового покрытия. А без него препарат при цене в $1300 за месячный курс оказался попросту недоступен для большинства пациентов, получивших рецепты. Это стоило поста бывшему гендиректору компании Ларсу Йоргенсена и руководителю американского подразделения Дугу Ланга.
«Они усвоили урок и на этот раз будут действовать лучше и эффективнее», говорит портфельный менеджер компании Edmond de Rotschild Asset Management Себастьян Малафосс. Он считает, что у Novo Nordisk сейчас переходный период. «Но компания явно не умерла», — говорит он.
Впрочем, Novo Nordisk не единственная европейская компания, столкнувшаяся с трудностями в этом году, несмотря на активно растущий рынок препаратов от ожирения. Так, акции датской Zealand Pharma тоже упали на 30%. А вот бумаги Eli Lilly взлетели больше, чем на 25%. «Рынок определился со своей позицией и считает, что от его роста выиграет только американская компания. Но не факт, что это продлится долго», — цитирует Bloomberg представителя компании Malafosse Эдмона де Ротшильда.